2026년 들어 한국 증시에서 낯선 풍경이 펼쳐지고 있다. 기업들이 앞다투어 자사주를 태우고 있다.
3월 12일 기준 자사주 소각을 결의한 상장사는 48개사, 소각 규모는 약 6조9970억원. 삼성전자(약 16조원)와 SK(약 5조원) 등 대기업의 소각 계획까지 합하면 약 28조원, 30조원에 육박하는 자사주 소각이 예정되어 있다.
상법 개정안이 통과되자마자 일어난 대규모 소각 공시에 격세지감을 느낀다. 불과 5년 전인 2021년, 메리츠금융지주가 배당을 축소하고 자사주 소각을 발표했을 때만 해도 한국 증시는 ‘자사주 소각의 의미’조차 제대로 이해하지 못했다. KB증권에서는 투자의견 매도(SELL) 리포트가 나왔고, 메리츠증권·메리츠화재 주가는 15% 폭락했다. 그 메리츠금융지주는 이후 대규모 자사주 소각을 이어가며 300% 가까이 상승했다.
자사주 소각이란 무엇인가
자사주 소각의 핵심은 EPS(주당순이익)다. 자사주를 태우면 발행주식 수가 줄어들면서 EPS가 올라간다. 즉 주가가 오르는 구조다.
쉽게 설명하면 이렇다. 회사의 가치가 100이고 주식수가 100개라면 주당 가치는 1이다. 회사가 자사주 10주를 매입해 소각하면 남은 주식수는 90개가 되고, 남은 주주지분의 가치는 그만큼 커진다.
자사주 소각은 배당과 더불어 회사가 이익, 즉 현금을 주주에게 돌려주는 주요 방법이다. 배당과 다른 점은 세금이 없다는 것. 주주 입장에서는 배당보다 더 유리한 환원 방식이다. 워런 버핏도 “주식이 저평가되어 있다면 자사주 매입(소각)은 최고의 투자”라고 말했다.
왜 지금 소각 러시가 시작됐나 — 상법 개정의 배경
2025년 2월 25일, 상법 3차 개정안이 통과됐다. 이번 개정안은 기업이 보유한 자사주를 원칙적으로 소각하도록 규정하고, 신규 취득 자사주는 1년 이내, 기존 보유 자사주는 1년 6개월 이내 처분하거나 소각하도록 했다.
자사주 장기 보유가 어려워지자 기업들이 선제적 소각에 나선 것이다.
그동안 한국 기업들은 자사주를 사들인 뒤 장기간 보유하는 경향이 강했다. 경영권 방어, 우호지분 확보, 승계 등 다양한 목적을 위해 활용됐다. 소각하지 않으면 발행주식 수가 줄지 않기 때문에 EPS나 기업가치에는 실질적인 변화가 거의 발생하지 않는다. 한국 증시가 오랫동안 ‘자사주 매입은 있지만 소각은 없는 시장’이라는 평가를 받아온 이유다.
삼성전자·SK 등 대기업 소각 현황
삼성전자는 보유 자사주 약 1억543만주 가운데 약 8700만주를 올해 상반기 중 소각할 계획이라고 밝혔다. 약 16조원 규모로, 국내 기업 기준 단일 기업 자사주 소각 역대 최대 수준이다.
SK는 보유 자사주 약 1798만주 가운데 임직원 보상용을 제외한 약 1469만주를 소각하기로 했다. 소각 규모는 약 5조1575억원으로 발행주식의 약 20%에 해당하며, 국내 지주회사 사상 최대 수준이다.
중견기업에서도 소각이 이어졌다. SK네트웍스는 자사주 2071만주(발행주식의 약 9.4%), KCC는 117만4300주(발행주식의 약 13.2%)를 소각하기로 결정했다. 롯데지주, 셀트리온, 미래에셋생명도 줄줄이 대규모 소각을 발표했다.
자사주 소각 vs 배당, 투자자에게 뭐가 더 유리한가
자사주 소각과 배당은 모두 기업이 주주에게 현금을 돌려주는 방식이다. 하지만 투자자 입장에서 세후 수익률은 다르다.
배당은 받는 순간 배당소득세가 부과된다. 반면 자사주 소각은 직접적인 세금 없이 지분율 상승으로 이어진다. 기업이 벌어들인 돈을 어디에 쓸 것인지 결정하는 ‘자본배분 관점’에서 자사주 소각은 가장 강력한 주주환원 정책이다. 주주들의 지분율을 직접적으로 끌어올리기 때문이다.
Matt Levine은 자사주 소각을 “좋은 것도 나쁜 것도 아닌, 회사가 투자 기회를 찾지 못했을 때 주주에게 현금을 돌려주는 합리적인 방법”이라고 표현했다. 중립적인 평가지만, 한국처럼 자본이 기업 내부에 장기간 묶여있던 시장에서는 이 ‘합리적인 방법’의 확산 자체가 구조적 변화를 의미한다.
일본 사례로 본 코리아 디스카운트 해소 가능성
비슷한 변화는 일본에서 먼저 나타났다. 2023년 도쿄증권거래소가 기업가치 제고 정책을 추진하면서 PBR(주가순자산비율) 1배 미만 기업들에게 저평가의 이유를 설명하고 해소할 것을 요구했다. 이후 일본 기업들의 자사주 소각이 빠르게 증가했고, 지주사와 저평가 기업들의 재평가가 이어졌다.
한국에서도 비슷한 흐름이 시작될 가능성이 있다. 자사주 비중이 높은 기업이나 현금이 풍부한 기업들을 중심으로 자본 배분 방식이 바뀌기 시작하면서, 한국 증시의 고질적인 ‘코리아 디스카운트’는 점차 해소될 것이다.
한국 기업에게 자사주는 일종의 대주주의 ‘숨은 지분’같은 존재였다. 필요할 때 언제든 활용할 수 있는 잠재적 수단으로 관리됐다. 자사주 소각이 의무화되면 이는 영구적으로 사라지고, 그만큼 기존 주주의 지분율이 높아진다. 기업 내부에 머물던 자본이 주주에게 이전되는 구조가 만들어지는 것이다.
지금 시작된 자사주 소각 러시는 단순한 주주환원 정책이 아니다. 한국 기업들이 그동안 유지해 온 ‘현금 축적형 자본 구조’에서 ‘주주환원형 자본 구조’로 이동하기 시작했다는 신호다.